Kriptovalute 2026 — institucije, regulacija i tržišni realitet

U siječnju 2024. američki regulatori odobrili su prve spot Bitcoin ETF-ove. U sljedećih dvadeset mjeseci, ti su fondovi privukli 57 milijardi dolara neto priljeva — više nego što je ukupna tržišna kapitalizacija većine zemalja na Zagrebačkoj burzi. Bitcoin je u listopadu 2025. dosegao povijesni maksimum od 126.210 dolara, da bi do veljače 2026. pao na oko 70.000 dolara. U isto vrijeme, zlato je probilo 5.000 dolara po unci i bilježi nove rekorde gotovo svaki tjedan.

Kriptovalute su prešle put od marginalne tehnološke zanimljivosti do klase imovine s ukupnom tržišnom kapitalizacijom od 2,5 bilijuna dolara, regulirane EU uredbom, dostupne kroz tradicionalne brokerske račune i prisutne u bilancama javno trgovanih kompanija iz S&P 500 indeksa. Ali cijene govore drukčiju priču od infrastrukture — i upravo u tom raskoraku leži ono što svaki investitor mora razumjeti.

Stanje tržišta: anatomija ciklusa 2024-2026

Uspon

Bitcoin je 2024. godinu započeo na oko 42.000 dolara. Tri ključna katalizatora pokrenula su rast: odobrenje spot ETF-ova (siječanj 2024.), halving koji je prepolovio nagradu rudarima s 6,25 na 3,125 BTC po bloku (travanj 2024.) i val institucionalnog kapitala koji je uslijedio. Do kraja 2024. Bitcoin je porastao oko 120%, nadmašivši gotovo svaku drugu klasu imovine.

Momentum se nastavio u 2025. Rast je kulminirao 6. listopada 2025. kada je Bitcoin dosegao 126.210 dolara — povijesni maksimum. Ukupna tržišna kapitalizacija kripto tržišta premašila je 4,4 bilijuna dolara.

Pad

Ono što je uslijedilo podsjeća na sve prethodne kripto cikluse, ali s jednom ključnom razlikom — ovaj put pad nisu pokrenuli hakovi, propasti burzi ili regulatorne zabrane, nego makroekonomski faktori: eskalacija trgovinskih napetosti (najava 100% carina na Kinu), pad tehnoloških dionica i rast geopolitičkog rizika.

Do veljače 2026., Bitcoin je pao na oko 70.000 dolara — gubitak od 45% od vrha. Ukupna tržišna kapitalizacija kripto tržišta spustila se na oko 2,5 bilijuna dolara.

Kontekst koji nedostaje

Medijski naslovi fokusirani su na pad od vrha. Ali kontekst je važan: Bitcoin je i na 70.000 dolara 67% iznad razine od prije dvije godine. Investitor koji je kupio u siječnju 2024. (kada su odobreni ETF-ovi) i dalje je u plusu. Onaj tko je kupio na vrhu u listopadu 2025. izgubio je gotovo polovicu. Kao i uvijek u kripto svijetu, timing je sve — i nitko ga ne može pouzdano predvidjeti.

Institucije su stigle — i ovaj put ostaju

Bitcoin ETF-ovi: 57 milijardi razloga zašto je ovaj ciklus drukčiji

Najznačajnija promjena u kripto industriji nije cijena — nego infrastruktura. Američki spot Bitcoin ETF-ovi, pokrenuti u siječnju 2024., transformirali su način na koji institucionalni i maloprodajni kapital pristupa Bitcoinu. O širem kontekstu ETF industrije i njezinim strukturalnim rizicima pisali smo detaljnije u zasebnom članku.

BlackRockov iShares Bitcoin Trust (IBIT) dominira tržištem s ukupnim neto priljevima od oko 62,5 milijardi dolara od pokretanja. Fond drži preko 800.000 BTC — više nego što ih je ikada držao bilo koji entitet osim Satoshi Nakamota. IBIT je šesti najveći ETF po priljevima u 2025. godini — i jedini među top-25 s negativnim prinosom (-9,6%).

Ta posljednja činjenica je ključna: investitori su nastavljali ulijevati kapital u Bitcoin ETF unatoč padu cijena. To sugerira strukturalnu alokaciju — portfeljsku poziciju — a ne spekulativno jurenje cijena.

Korporativni Bitcoin: Strategy i 714.644 BTC

Strategy (bivši MicroStrategy), kompanija Michaela Saylora, redefinirala je koncept korporativne riznice. Do veljače 2026. kompanija drži 478.740 BTC kupljenih po prosječnoj cijeni od oko 65.033 dolara — ukupna investicija od 31,1 milijardu dolara (prema podacima iz prosinca 2025.; kompanija nastavlja s kupnjom pa se brojevi brzo mijenjaju).

Strategija je bila izuzetno uspješna do listopada 2025. — ali s Bitcoinom na 70.000 dolara, kompanija se nalazi blizu razine rentabilnosti. Ključni rizik: Strategy mora servisirati dividende i financijske obveze neovisno o cijeni Bitcoina.

Tesla drži 11.509 BTC i u Q4 2025. zabilježila je gubitak od 239 milijuna dolara po tržišnoj vrijednosti. No kompanija nema namjeru prodavati.

MiCA: Europa regulira — i to nije loša vijest

Što je MiCA?

Markets in Crypto-Assets (MiCA) je prva sveobuhvatna regulatorna uredba za kripto tržište na svijetu. Stupila je na snagu u EU u prosincu 2024., a prijelazno razdoblje istječe 1. srpnja 2026. — nakon čega svi pružatelji kripto usluga (CASP-ovi) moraju imati punu MiCA licenciju ili prestati s radom.

Do početka 2025. godine, više od 65% europskih kripto tvrtki radilo na usklađivanju s MiCA-om. Izdano je preko 40 CASP licencija, pretežno u Nizozemskoj i Njemačkoj.

MiCA u Hrvatskoj

Hrvatska je među prvima implementirala MiCA-u. Ključni datumi:

• 30. prosinca 2024.: MiCA formalno primjenjiva u Hrvatskoj
• 1. siječnja 2025.: Otvorene prijave za CASP licencije
• 1. srpnja 2026.: Istječe prijelazno razdoblje — svi pružatelji moraju imati licenciju

HANFA (Hrvatska agencija za nadzor financijskih usluga) je nadležno tijelo za licenciranje pružatelja kripto usluga. HNB (Hrvatska narodna banka) nadzire izdavatelje stablecoina.

Zašto je regulacija pozitivna

Kontraintuitivno, regulacija je dobra vijest za ozbiljne kripto investitore. MiCA donosi:

1. Zaštitu potrošača — obvezne rezerve za stablecoine, transparentnost naknada, postupci za pritužbe
2. Pravnu sigurnost — jasna pravila umjesto regulatorne sive zone
3. Institucionalnu legitimnost — banke, osiguravajuća društva i mirovinski fondovi mogu alocirati u kripto imovinu tek kad postoji regulatorni okvir
4. Eliminaciju loših aktera — FTX-ovi budućnosti teže će operirati u EU

Oporezivanje kriptovaluta u Hrvatskoj

Za razliku od mnogih zemalja, Hrvatska ima relativno jednostavan i povoljan porezni tretman kriptovaluta:

Za pregled ostalih oblika primitaka koji ne podliježu oporezivanju, pogledajte vodič o neoporezivim primicima za 2026. Hrvatska je u prosincu 2025. usvojila i novi zakon koji otežava skrivanje prihoda, offshore imovine i kriptovaluta — u skladu s EU Direktivom 2023/2226 o razmjeni informacija o kripto imovini i Direktivom 2025/872 o izvještavanju digitalnih platformi.

Bitcoin vs. zlato: digitalno zlato pod pritiskom

Teza da je Bitcoin „digitalno zlato" — pouzdano sredstvo čuvanja vrijednosti u turbulentnim vremenima — u posljednjih 12 mjeseci ozbiljno je dovedena u pitanje.

Razlika od 114 postotnih bodova u korist zlata u posljednjih godinu dana je zapanjujuća. Dok je Bitcoin padao s 126.000 na 70.000 dolara, zlato je prešlo granicu od 5.000 dolara po unci -- s cijenama iznad 5.000 dolara u veljači 2026.

Pokretači zlata su klasični: rastuće geopolitičke napetosti, očekivanje smanjenja kamatnih stopa (Fed najavljuje 3 rezanja), i masovna kupovina od strane centralnih banaka — kineska PBoC kupuje zlato 15. uzastopni mjesec.

Što to stvarno znači?

Promatranje kratkoročnih razdoblja može biti obmanjujuće. Bitcoin je od svog nastanka 2009. godine nadmašio svaku klasu imovine — uključujući zlato — ali uz dramatično veću volatilnost. Pravilna usporedba zahtijeva vremenski horizont od najmanje jednog punog tržišnog ciklusa (4-5 godina).

Realnija procjena: Bitcoin i zlato nisu supstituti — oni su komplementi s različitim profilima rizika. Zlato je stabilizator portfelja s tisućljetnom poviješću -- usporedbu cijene srebra s prosječnom plaćom možete pogledati za dodatnu perspektivu o plemenitim metalima. Bitcoin je visokorizična, visokopovratna imovina čija uloga u portfelju tek sazrijeva.

Stablecoini: tihi div kojeg svi ignoriraju

Dok su mediji fokusirani na cijenu Bitcoina, najznačajniji komercijalni razvoj u kripto industriji odvija se u segmentu koji rijetko dospijeva na naslovnice: stablecoini.

Ukupna tržišna kapitalizacija stablecoina dosegla je 318 milijardi dolara u siječnju 2026. — rast od 46% u 2025. godini. Mjesečni obujam transakcija približio se bilijun dolara u kolovozu 2025.

Tether (USDT) dominira s 187 milijardi dolara i 61% tržišnog udjela. Circle (USDC) raste brže — 73% u 2025. naspram Tetherovih 36% — i pozicionira se kao regulatorno usklađen izbor za institucije.

Ključni regulatorni pomak: američki GENIUS Act, potpisan 18. srpnja 2025. (glasanje u Senatu: 68-30), uspostavio je prvi sveobuhvatni regulatorni okvir za stablecoine u SAD-u. Zahtijeva 1:1 pokriće u dolarima ili niskorizičnoj imovini i eksplicitno definira platne stablecoine kao nešto što nije ni vrijednosni papir ni roba.

Zašto su stablecoini važni za tvrtke?

Za hrvatske poduzetnike koji posluju s inozemnim klijentima, stablecoini nude:

• Brže i jeftinije međunarodne transfere — minuti umjesto dana, naknade u centima umjesto postotaka
• Pristup dolarskoj likvidnosti — bez otvaranja dolarskog računa u banci
• Programabilnost — automatski uvjetovani transferi (escrow, milestones)

S MiCA regulacijom na snazi i jasnim poreznim pravilima u Hrvatskoj, poslovno korištenje stablecoina postaje pravno sigurno i praktično izvedivo.

Što to znači za hrvatskog investitora?

Kripto tržište u 2026. fundamentalno je drukčije od onog u 2017. ili 2021. Institucije su tu, regulacija je tu, porezna pravila su jasna. Ali volatilnost je i dalje ekstremna, a kratkoročno kretanje cijena potpuno nepredvidljivo.

Nekoliko smjernica za razmatranje:

1. Veličina pozicije je važnija od izbora imovine. Većina financijskih savjetnika koji prihvaćaju kripto kao klasu imovine preporučuje alokaciju od 1-5% ukupnog portfelja. To je dovoljno da osjetite koristi ako kripto nastavi rasti, ali nedovoljno da ugrozi vaš financijski opstanak ako padne 50%.

2. Dvogodišnje pravilo je vaš prijatelj. Hrvatska porezna olakšica za holding duži od 2 godine čini dugoročnu strategiju „kupi i drži" posebno atraktivnom. Kombinirajte s DCA (Dollar Cost Averaging) pristupom — redovitim manjim kupnjama umjesto jednokratne investicije — za smanjenje rizika timinga.

3. Regulirana infrastruktura nije opcionalna. Koristite isključivo HANFA-registrirane pružatelje usluga. MiCA rok (1. srpanj 2026.) znači da će neusklađeni pružatelji morati zatvoriti — zajedno s vašim sredstvima.

4. Bitcoin nije jedina opcija. Ethereum ETF-ovi bilježe eksplozivan rast. Stablecoini nude praktičnu poslovnu vrijednost. Diversifikacija unutar kripto klase imovine — kao i unutar tradicionalnog portfelja — smanjuje specifični rizik.

5. Zlato i Bitcoin nisu ili/ili. Umjesto da birate između „digitalnog zlata" i pravog zlata, razmotrite oboje kao komplementarne pozicije s različitim profilima rizika — zlato za stabilnost, Bitcoin za asimetrični potencijal rasta.

Zaključak

Kriptovalute u 2026. nalaze se u zanimljivom paradoksu. Infrastruktura nikad nije bila jača: regulacija je na snazi, ETF-ovi privlače desetke milijardi, korporacije drže stotine tisuća BTC-a. Ali cijene su 45% ispod nedavnog vrha, zlato dramatično nadmašuje Bitcoin, a makroekonomska neizvjesnost raste.

Za hrvatskog investitora, ovo je možda najpovoljniji trenutak za edukaciju i pozicioniranje. Porezni okvir je jasan i relativno povoljan. MiCA osigurava regulatornu zaštitu. Dvogodišnje pravilo neoporezivosti nagrađuje strpljenje.

Ali jednadžba ostaje ista kao i 2009., 2017., 2021. i danas: kriptovalute su visokorizična imovina s asimetričnim potencijalom. Mogu udvostručiti vašu poziciju — ili je prepoloviti — u mjesecima. Prava mudrost leži u dimenzioniranju pozicije koju možete držati bez panike kroz najgore padove, jer su upravo ti padovi cijena trenutci kad se gradi dugoročna vrijednost.

---

Izvori i reference:

• ETFGI — Mjesečni i godišnji izvještaji o globalnoj ETF industriji (2025.)
• BlackRock — iShares Bitcoin Trust (IBIT) podaci o priljevima i AUM-u
• Bitbo — US Bitcoin ETF Tracker i MicroStrategy Bitcoin Tracker
• CoinGecko — 2025 Annual Crypto Report
• ESMA — Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) smjernice
• HANFA — Obavijesti za osobe koje namjeravaju trgovati kripto imovinom
• CMS Law — Expert Guide on Taxation of Crypto-Assets: Croatia
• Chainalysis — 2025 Global Crypto Adoption Index i Europe Report
• Morningstar — Active/Passive Barometer (2025.)
• Latham & Watkins — „The GENIUS Act of 2025: Stablecoin Legislation Adopted in the US"
• CoinDesk — Tesla Q4 2025 Bitcoin Holdings, IBIT Performance
• Strategy (MicroStrategy) — Bitcoin Purchase History
• Hrvatska narodna banka — Izvješće o kripto imovini (2025.)

Ovaj članak je isključivo informativnog i edukativnog karaktera te ne predstavlja financijski savjet. Solution Press d.o.o. ne snosi odgovornost za investicijske odluke donesene na temelju informacija iz ovog članka.